Alan Greenspan, el hombre que presidió la Fed entre Volcker y Bernanke

El fallecimiento de Alan Greenspan, quien presidió la Reserva Federal de Estados Unidos entre 1987 y 2006, reabre el debate sobre su legado. Sucedió a Paul Volcker, célebre por frenar la inflación con una política monetaria restrictiva, y fue sucedido por Ben Bernanke, quien enfrentó la crisis subprime. ¿Cómo será recordado Greenspan? Para analizarlo, el economista Juan Carlos de Pablo recurrió a una entrevista imaginaria con el escocés Henry Dunning Macleod (1821-1902), un autodidacta que estudió la historia de la banca.

Macleod, citado por Friedrich Hayek como autor de una obra aún no superada sobre el Banco de Inglaterra, ofrece una mirada crítica. Según él, los tres presidentes dejaron memorias: Greenspan (La era de la turbulencia, 2007), Bernanke (El coraje de actuar, 2015) y Volcker (Seguir haciéndolo, 2018). Pero advierte que las autobiografías pueden exagerar, aunque no falsear, y los lectores lo saben.

Macleod considera que Greenspan fue un hombre de suerte. Volcker aplicó una política monetarista para frenar la inflación, mientras que Bernanke enfrentó la crisis que él mismo había estudiado como académico. “El honorable Bernanke aplicó lo que el profesor Bernanke enseñaba”, señala Macleod, recordando que el Nobel de 2022 lo obtuvo por sus trabajos sobre restricción monetaria, no por su gestión en la Fed.

La crisis subprime, según Macleod, es un ejemplo de cómo la insensatez reemplaza a la razón en épocas de bonanza. Surgió la idea de eliminar el riesgo mediante manipulaciones financieras, ignorando el riesgo sistémico. Los bancos llegaron a financiar el 110% del valor de un inmueble, y los gerentes priorizaban sus bonos por otorgar créditos, sin importar el cobro futuro. Hyman Minsky ya había explicado este ciclo: la prudencia se pierde cuando la realidad mejora.

Macleod defiende el rol de los bancos centrales como supervisores, pero reconoce que es más fácil decirlo que implementarlo. Cita a Volcker, quien se iba a dormir preguntándose qué locura se les ocurriría a los banqueros al día siguiente. Sobre Greenspan, concluye: “Es muy difícil asignar responsabilidades cuando muchos tiraron del carro para el mismo lado”.