Citi alerta a inversores: el riesgo de reversión en Argentina ya no es cero

Tras una semana de reuniones con fondos de inversión en Nueva York y Boston, el banco estadounidense Citi capturó una inquietud que gana terreno entre los grandes inversores que monitorean Argentina: la sustentabilidad del apoyo político y social al programa económico de Javier Milei en el horizonte de las elecciones presidenciales de 2027. Aunque la entidad considera que una reversión del rumbo sigue siendo un escenario de baja probabilidad, advirtió que "ya no es una probabilidad cero" y subrayó que "esta distinción no es trivial".

El análisis quedó plasmado en un informe titulado "¿De abajo hacia arriba o de arriba hacia abajo? El próximo capítulo de la Argentina", elaborado por los economistas Ricardo Dessy y Felipe Juncal. El documento plantea que la discusión central durante las conversaciones con inversores giró en torno a una pregunta clave: si las reformas impulsadas por Milei responden a una demanda genuina y duradera de la sociedad argentina o dependen exclusivamente del actual Gobierno y podrían perder apoyo con el tiempo.

Citi resumió el debate con una pregunta conceptual: "¿Representa Milei una demanda real de cambio desde abajo hacia arriba o es una transformación impuesta desde el poder?" El interrogante refleja el giro en las conversaciones de Wall Street sobre Argentina, donde los fondos internacionales comenzaron a observar con mayor detalle los indicadores de sustentación política del programa.

El reporte contrasta ese deterioro político y social con una macroeconomía que sigue mostrando resiliencia. El Banco Central compró más de US$7.500 millones antes del pico de liquidación de la cosecha gruesa, el peso continuó apreciándose incluso durante la volatilidad global reciente y Fitch elevó la calificación soberana argentina de CCC+ a B-.

Sin embargo, Citi detectó que algunos indicadores económicos y sociales comenzaron a deteriorarse en los últimos meses pese a la mejora macroeconómica. La inflación pasó de 1,5% mensual en mayo de 2025 a 3,4% en marzo de este año y acumuló diez meses consecutivos de aceleración. El desempleo subió de 6,5% a 7,5% y el índice de confianza en el Gobierno de la Universidad Torcuato Di Tella cayó 12,1% en abril, encadenando cuatro meses de retroceso consecutivos.

A eso se suma el aumento del "ruido político" y una serie de "errores no forzados" del oficialismo que comenzaron a erosionar la confianza de los inversores. Según Citi, esos factores elevaron la atención del mercado sobre la capacidad del Gobierno para sostener el apoyo social al programa económico hasta 2027, una preocupación que también otros bancos de Wall Street comenzaron a tratar en las últimas semanas.

El escenario base de Citi sigue siendo favorable para la continuidad de las reformas. El banco considera que existe una demanda social genuina por estabilidad macroeconómica y un rechazo persistente al modelo económico anterior, factores que reducen las probabilidades de una reversión brusca. Además, destacó la fragmentación de la oposición, la falta de una alternativa económica clara y el respaldo obtenido por el oficialismo en las legislativas de 2025 a pesar del ajuste fiscal.

Citi también identificó factores que podrían mejorar el clima en los próximos meses: desaceleración de la inflación, recuperación del crédito, crecimiento de exportaciones y avance de inversiones vinculadas al RIGI. Según el informe, actualmente existen proyectos por alrededor de US$170.000 millones anunciados o en ejecución, y fueron presentadas 36 iniciativas bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones por aproximadamente US$93.000 millones.

La advertencia final del banco sintetiza el nuevo clima que perciben los fondos internacionales: aunque Citi sigue considerando baja la probabilidad de un giro económico abrupto en Argentina, sostuvo que ese escenario "ya no es una probabilidad cero", una postura que marca el cambio en el tono de las conversaciones en Wall Street sobre la Argentina tras meses de optimismo sin matices.