El Gobierno canjeó el 75% de un bono en dólares y postergó vencimientos por $5 billones

El Gobierno consiguió una adhesión del 75% al canje de deuda que propuso para postergar el vencimiento de una letra ajustable por el dólar oficial (Lelink) que caía a fin de este mes. La operación le permitió reducir sus compromisos inmediatos en unos $5,04 billones, equivalentes a US$3332 millones, según informó la Secretaría de Finanzas.

El resultado superó ampliamente el del canje anterior, realizado hace un mes, cuando la aceptación había sido inferior al 35%. El contexto de tranquilidad cambiaria y la oferta de tres opciones en lugar de dos, según observó el Grupo SBS, facilitaron la respuesta de los inversores.

Sin embargo, la parte menos favorable del canje es que casi el 98% del compromiso solo se postergó uno o dos meses. Los tenedores que aceptaron se volcaron mayoritariamente a la Lelink D3006, con vencimiento a fin de octubre, o a la D30N6, que caduca a fin de noviembre. Solo el 2,1% restante, por unos US$70 millones, optó por el Bono TZV28, que vence a mediados de 2028.

La Secretaría de Finanzas, a cargo de Federico Furiase, detalló que recibió ofertas por US$3591 millones, aunque rechazó un 7,2% de ellas. Del total adjudicado, US$2419 millones ($3,66 billones) se postergaron solo un mes, mientras que US$843 millones ($1,62 billones) se aplazaron dos meses.

Un dato relevante de cara al fixing previsto para el 25 de septiembre es que, de la Lelink canjeada, solo quedarían en circulación unos US$1100 millones. "Es un monto muy por debajo de lo que veníamos viendo. Para ponerlo en perspectiva, está en niveles similares al fixing de la D30A6 en abril (US$1062 millones), lo que a priori debería adelantarnos que la dinámica del FX no va a ser tan tensa como en ocasiones pasadas", apuntó el analista Martín de la Fuente, de Bavsa.

La analista Sofía Bishop, del Banco Voii, estimó que quedarían en circulación alrededor de $1,65 billones de la D30S6, con lo que el vencimiento de fin de mes bajaría de $13,3 a $8,4 billones aproximadamente.

El alivio es parcial porque los vencimientos que el Tesoro deberá enfrentar en los próximos dos meses se engrosarán hasta superar los $25 billones en octubre y acercarse a los $35 billones en noviembre. Esas cifras anticipan que se producirán nuevas operaciones de canje semanas antes de los mayores compromisos, como la de hoy, la octava en lo que va del año.

En lo que resta del año, el Tesoro enfrenta vencimientos de deuda por unos $107 billones, a lo que se suma una cifra similar hasta antes de las elecciones de fines de octubre. Por eso el BCRA amplió días atrás uno de los cupos fijados para la tenencia de títulos públicos por parte de los bancos, con el fin de predisponerlos a demandar instrumentos a mayor plazo.

La medida muestra que el Gobierno intentaría volver a trasladar parte de los vencimientos de deuda hacia el próximo mandato, aunque eso implique validar un costo mayor. El BCRA afianza así vías de financiamiento indirecto al Tesoro, mientras el Gobierno proclama que busca reformar su Carta Orgánica para cerrar definitivamente esas vías de asistencia.