El peso se aprecia 11% real en el año con las compras del Banco Central

El Banco Central registra un avance significativo en su estrategia de acumulación de divisas: en los primeros cinco meses de 2026 adquirió US$ 9.756 millones, cifra que representa el 97% del monto total que tenía previsto para todo el año. Este ritmo de compras se enmarca en lo que el Gobierno describe como un "momentum financiero" favorable.

Cuando el equipo de Santiago Bausili anunció a finales de 2025 el regreso a las compras de divisas tras ocho meses de inactividad, la expectativa del mercado era que esto presionara hacia una suba del dólar. Sin embargo, el resultado fue contrario. Gracias a una mayor oferta de divisas proveniente de exportaciones y liquidaciones de empresas financiadas en el exterior, el peso se apreció 11% en términos reales durante lo que va del año, y 16% si se incluye el impacto de la inflación.

En términos nominales, el dólar retrocedió 3,2% sin que las compras del Central generaran presión alcista. La consultora LCG señaló que en el Mercado Libre de Cambios "el dólar mayorista cerró en $ 1.410 sin mayores cambios en las últimas semanas", demostrando que la intervención del organismo no ha tenido el efecto tradicional sobre el tipo de cambio.

Esta apreciación del peso ocurre en un contexto de debilitamiento del dólar a nivel internacional, que afecta a todas las monedas emergentes. Desde LCG advierten que "varios sectores con potencialidad competitiva padecen el dólar barato, lo que podría tener un impacto no menor en términos de empleo y actividad".

La consultora GMA Capital proyecta que el escenario macroeconómico entrará en una dinámica de "sintonía fina". Estiman que el tipo de cambio oficial convergiría hacia los $ 1.670 en diciembre, consistente con una depreciación mensual algo más acelerada en la segunda mitad del año. En paralelo, "la inflación encontraría mayores dificultades para perforar sostenidamente la zona del 2% si el frente cambiario comienza a mostrar más tensión".

Para el segundo semestre, los analistas advierten sobre los desafíos pendientes. La cosecha dejó una oferta relevante de divisas con liquidaciones que superan los US$ 10.000 millones, pero este impulso comienza a quedar atrás. GMA Capital destaca que los compromisos de deuda en dólares acumulan más de US$ 32.000 millones entre 2026 y 2027, sin definiciones claras aún sobre la estrategia para afrontar esos vencimientos.

No obstante, la consultora aclara que "esto no implica necesariamente un escenario de escasez abrupta de divisas". Las emisiones de empresas privadas en mercados internacionales sumaron US$ 1.500 millones en mayo y ya acumulan US$ 11.900 millones desde octubre. El envío del proyecto del "Súper RIGI" al Congreso podría reforzar esta oferta de dólares, aunque esperan que el grueso de ese flujo se concentre después de 2026.

A medida que avance el segundo semestre y el flujo de divisas pierda intensidad, sostener la estabilidad cambiaria podría requerir tasas reales más altas para evitar una mayor dolarización de carteras. Sin embargo, ese equilibrio presenta riesgos: un rebote en la demanda de cobertura presionaría sobre el tipo de cambio e impactaría la inflación, mientras que una suba de tasas podría profundizar la debilidad de la actividad en un contexto donde los ingresos reales todavía muestran una recuperación limitada.