El riesgo país argentino volvió a los 500 puntos y los bonos caen por factores locales y globales

El riesgo país argentino volvió este martes a los 500 puntos básicos, el valor más alto desde principios de junio, mientras los bonos soberanos profundizaron las pérdidas de las últimas ruedas. A la mayor percepción de riesgo local se sumó un escenario internacional adverso, con una fuerte suba de las tasas de largo plazo en los principales mercados.

El indicador que elabora JP Morgan avanzó 2,2% en la jornada y acumula una suba de 16,3% en agosto. En paralelo, los bonos soberanos argentinos caían entre 0,6% y 0,8% en el tramo largo, mientras que los Globales 2029 y 2030 retrocedían entre 0,20% y 0,25%, según la consultora Grit Capital.

La firma explicó que parte de las ventas responde al llamado “efecto cajero automático”. Argentina tiene una de las curvas soberanas en dólares más líquidas entre los mercados emergentes, y cuando los administradores globales necesitan reducir rápidamente el riesgo de sus carteras, esos títulos se convierten en uno de los activos más sencillos de vender.

El contexto externo tampoco ayudó. Grit advirtió sobre una fuerte presión sobre las tasas de largo plazo en Estados Unidos, Japón y Brasil, asociada a la preocupación por los déficits fiscales y el aumento del costo de refinanciamiento de las principales economías. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó el 5,30%.

Sin embargo, el contexto internacional no alcanza para explicar todo lo que ocurre con los bonos argentinos. Portfolio Personal Inversiones (PPI) hizo el ejercicio de separar ambos componentes: durante la última semana, los Globales argentinos cayeron alrededor de 1,2%, mientras que el ETF EMB, una referencia para la deuda emergente, retrocedió apenas 0,2%.

PPI ajustó la comparación por el mayor “beta” de los bonos argentinos, es decir, por su tendencia habitual a moverse con mayor intensidad que el resto. Su conclusión fue que, si los Globales hubieran acompañado únicamente el movimiento internacional, deberían haber caído alrededor de 0,3%, frente al 1,2% que efectivamente perdieron. “El retroceso responde a un carácter mayormente idiosincrático”, concluyó la firma.

La divergencia también aparece en el riesgo soberano: mientras el indicador argentino regresó a los 500 puntos, el EMBI+ correspondiente al promedio de los emergentes descendió hasta los 219 puntos. Los rendimientos exigidos por los inversores reflejan ese deterioro. Los bonos más cortos, GD29 y GD30, ya operaban con tasas de entre 7,9% y 8,1% anual, mientras que el resto de la curva se ubicaba en torno de 9,6% a 9,7%.

Hay, además, otro factor local que Grit empieza a observar en las operaciones. La firma consideró posible que parte de la debilidad de los bonos de mayor duración responda a ventas de tesorerías corporativas locales que comenzaron a acortar la duración de sus carteras en preparación para el ciclo electoral de 2027.

El movimiento profundiza así una tendencia que había comenzado a hacerse visible durante las últimas semanas. Las dudas sobre la actividad económica y el escenario político de cara a las elecciones presidenciales empezaron a incorporarse en los precios, aunque ahora se agregó un escenario global menos favorable para la deuda emergente.

El contraste sigue estando en el mercado cambiario. Mientras el riesgo país volvió a los 500 puntos, el dólar oficial continúa por debajo de los $1500. Para PPI, en la tensión entre tasas y tipo de cambio, la estrategia oficial parece inclinarse por preservar la estabilidad cambiaria aun a costa de tasas de interés más elevadas.