El Gobierno busca $8,1 billones en el mercado y ofrece cobertura cambiaria

El Gobierno saldrá a buscar el viernes $8,1 billones para refinanciar deuda en pesos, en una licitación que incluye instrumentos atados al dólar. La emisión del cupo pendiente del Boden 2029 (AO29) sigue en pausa, a la espera de mejores condiciones y para evitar convalidar una tasa de dos dígitos.

La decisión de postergar la colocación de deuda en dólares se da en un contexto de exigencia por el pago a bonistas de comienzos de enero. Por eso, el Ministerio de Economía negocia con bancos internacionales créditos por US$1000 millones, garantizados por organismos regionales, para reducir costos.

Al Gobierno le quedan por emitir poco menos de US$800 millones del A029, sobre un cupo total de US$2000 millones. En tanto, para afrontar los vencimientos en pesos, ofrecerá ocho instrumentos, la mitad con ajuste por dólar oficial, lo que refleja una fuerte demanda de cobertura cambiaria.

Esta semana, el Tesoro ya canjeó al Banco Central LeLink por US$2000 millones para mantener activa la oferta de esos papeles y quitar presión al dólar oficial. Además, sumó una nueva LeLink corta a noviembre de 2026 y la reapertura de la de octubre, para atender la demanda urgente de empresas que buscan “rollear” deudas.

Por tercera vez consecutiva, no se ofrecen títulos con vencimiento en el próximo mandato. Las opciones van de dos a diez meses y medio, con vencimientos entre mediados de noviembre y fines de julio de 2027, antes de las elecciones presidenciales previstas para el 31 de octubre del año que viene.

“La mayoría de los vencimientos ofrecidos se concentra en 2027. Esto podría indicar que el Tesoro busca evitar convalidar los niveles de tasas que presenta el tramo 2028, tanto en los instrumentos CER como en los ajustados por TAMAR”, evaluó Daniel Chodos, jefe de Research de Dhalmore Capital.

“En tasa fija sorprende que solo se ofrezca la Lecap S13N6. La ausencia de alternativas más largas podría ser una señal de que el Tesoro no está dispuesto a convalidar las TEM cercanas al 2,2% que actualmente rinde el tramo 2027”, dijo y agregó: “Y en dólar-linked, ofrece 4 alternativas ante la mayor demanda de cobertura cambiaria, lo que podría ayudar a reducir la concentración en fechas puntuales”.

Entre los instrumentos ofrecidos se encuentran una Letra Capitalizable a tasa fija (S13N6), una Lecer ajustada por inflación con vencimiento a fines de enero de 2027, tres LeLink (D30O6, D30N6 y D31M7) y un bono ajustable por dólar oficial (TZV27). También se reabren dos bonos a tasa variable (TAMAR) con vencimiento en febrero y julio de 2027.

Las curvas referenciales operaron estables, con rendimientos del 1,87% mensual para la Lecap más corta y de +3,9% a +9,4% para el tramo post-2026 en instrumentos CER, lo que marca las tasas que deberían validarse para lograr una refinanciación alta.