El riesgo país sube 128 puntos y los bonos argentinos sufren por la agenda local

El riesgo país rebotó 128 puntos básicos desde el pago de julio y se ubicó en su nivel más alto desde mediados de mayo. Los rendimientos de los títulos de largo plazo volvieron a superar el 10%, en un contexto donde las tasas libres de riesgo también subieron. Sin embargo, los bonos argentinos tuvieron un desempeño peor que el de sus comparables, lo que indica que la agenda local fue el principal factor detrás de la caída.

La debilidad de la deuda soberana se da en un marco de incertidumbre política y económica, con las elecciones de 2027 como telón de fondo. Aunque aún no se vislumbra un catalizador claro que ponga fin a esta tendencia, la esperanza matemática de los escenarios de retorno total se acerca más a los riesgos reales. La publicación del índice de confianza del gobierno de la UTDT, que se espera que muestre una baja, podría sumar presión, aunque la seguidilla de buenos números económicos podría atenuar las preocupaciones de los inversores.

El tenedor de bonos debe tener algo claro: el camino hasta las elecciones en 2027 será largo y sinuoso. En ese contexto, la semana es crucial para la deuda en pesos, con vencimientos por $14 billones. La pregunta del millón es qué ofrecerá Finanzas en la próxima licitación. Tras varios meses emitiendo instrumentos de largo plazo, se esperan alternativas de corta duración. Dada la reticencia a sumar presión sobre el dólar, el ratio de refinanciamiento estaría cerca del 100%, debido al gran vencimiento dollar linked que fijará el tipo de cambio de pago este martes.

En tanto, la tregua en las tasas largas de Estados Unidos parece frágil. El mercado es testigo de una voraz competencia por capital: los monumentales planes de inversión en inteligencia artificial chocan con el habitual demandante de fondos, el Tesoro, cuyo déficit fiscal alcanzó el 6% del PBI. El rendimiento del bono del Tesoro a diez años ajustable por inflación trepó casi 55 puntos básicos en lo que va del año. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció una operación que detuvo la suba: emisión de deuda corta y compra de deuda larga. La pregunta es cuánto durará esta pausa sin que la Reserva Federal se pronuncie.