El Gobierno despliega una estrategia integral para contener el dólar en $1500

En un contexto de mayor tensión financiera local e internacional, que llevó al riesgo país nuevamente por encima de los 500 puntos básicos, el Gobierno concentra sus esfuerzos en contener el dólar. El tipo de cambio mayorista cotiza a $1495, tras el salto de junio, y acumula una suba del 2,6% en el año. Los $1500 se convirtieron en una barrera que define distintas decisiones coordinadas entre el Ministerio de Economía y el Banco Central (BCRA).

La estrategia combina instrumentos de cobertura cambiaria, tasas de interés y una menor compra de reservas, según explicaron analistas. Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, señaló que "están desplegando una estrategia combinada, donde lo que se trata de hacer es cambiar la expectativa sobre una posible devaluación adicional". El Gobierno dejó correr al dólar en mayo y julio, con un salto nominal del 8%, y desde mediados de julio lo mantiene estable en torno a $1500.

En las últimas semanas, las tasas de interés en pesos subieron, con la tasa Tamar de referencia entre bancos superando el 24% nominal anual, cuando a comienzos de julio había perforado el 22%. La tasa de caución a un día también trepó por encima del 28%. Gabriel Caamaño, titular de Outlier, explicó que "en la medida en que tenés expectativas sobre el valor del dólar, y esas presiones no es que se desactivan sino que se reprimen, no se desactiva la razón que llevaba a que muchos pensaran que tiene que valer más".

El mercado proyecta una suba del tipo de cambio hacia fin de año. En el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA, el consenso estima un dólar de $1652 para diciembre, lo que implica una suba del 9%. "Siempre que se pone un techo al tipo de cambio, a la no tan larga lo que sube es la tasa", completó Caamaño, quien advirtió que esta dinámica impacta en el costo del crédito y en la reactivación económica.

La cobertura cambiaria es una de las herramientas silenciosas del BCRA y el Tesoro. Desde fines de mayo, el stock de bonos dólar-link y duales pasó de US$3200 millones a más de US$12.000 millones a mediados de agosto, según estimaciones de analistas. En el mercado de dólar futuro, el interés abierto aumentó de US$2790 millones en mayo a US$4526 millones en julio, y tanto el Tesoro como el BCRA intervinieron activamente en ambos mercados.

El BCRA disminuyó su ritmo de compra de reservas, interrumpiendo a fines de julio la racha de 135 ruedas consecutivas con saldo positivo. En julio, el saldo comprador fue de US$2163 millones, mientras que en lo que va de agosto acumula US$339,5 millones. Los promedios diarios de intervención también bajaron: de máximos de US$138 millones en abril a US$31 millones en agosto. Ayer, el saldo fue de US$10 millones, el número más bajo del mes.

El Tesoro también intervino directamente en el mercado. El 28 de julio, los depósitos del Tesoro en el BCRA cayeron US$146 millones, mientras que crecieron en $218.143 millones sus depósitos en pesos. Esa operación, que no se informó oficialmente, quedó registrada en las estadísticas de la entidad y refleja una venta de divisas en un contexto de mayor demanda cambiaria.