La demanda de cobertura cambiaria se cuadruplicó y supera los US$12.100 millones

La demanda de cobertura cambiaria se disparó en los últimos tres meses, mucho antes de lo que esperaban los analistas. Según estimaciones de mercado, el stock total de cobertura ya superó los US$12.100 millones y se multiplicó 3,77 veces desde fines de mayo, cuando rondaba los US$3200 millones.

El incremento fue ininterrumpido y se dio en un contexto de dólar estabilizado y con el Banco Central (BCRA) comprando reservas, aunque a un ritmo menor. La cifra equivale a casi cuatro veces el volumen previo y refleja una mayor demanda de seguros cambiarios por parte de inversores y empresas.

Desde abril, el Tesoro emitió títulos ajustables por tipo de cambio oficial por un equivalente a casi US$11.000 millones. El volumen operado en el mercado secundario pasó de un promedio diario de US$261 millones en abril a US$532 millones en julio, según contabilizó Quantum Finanzas. En el mercado de dólar futuro, el interés abierto aumentó de US$2790 millones en mayo a US$4526 millones en julio, con intervenciones activas del Tesoro y del BCRA.

Para algunos analistas, esta demanda es un síntoma de desconfianza. Lo vinculan con la idea de que el dólar tiene más chances de rebotar que de mantenerse estable o rezagarse. En el horizonte aparecen las elecciones y el Gobierno enfrenta índices de aprobación en caída y malestar social por los ingresos y las tarifas.

El propio Gobierno estimuló esa percepción con esfuerzos visibles por mantener el tipo de cambio controlado, como la venta de dólares a fines de julio para evitar que el mayorista superara los $1500. Además, insiste en que no faltarán dólares, aunque esta vez no habrá un cheque del Tesoro de Estados Unidos ni dinero extra del FMI, como aclaró Kristalina Georgieva durante su visita.

El ministro Luis Caputo anunció que empresas que no generan dólares podrán tomar crédito en moneda extranjera, argumentando que incentivará la oferta de divisas. Sin embargo, un operador consultado explicó que, a la hora de devolver los préstamos, se demandarán más dólares de los que se liquidaron, porque deberán devolver capital e intereses.

Hay señales que inquietan. El economista Nery Persichini, de GMA, observó que el riesgo país sube y que la debilidad de los bonos argentinos responde a factores idiosincráticos. “La acumulación de reservas parece haber quedado limitada a evitar un nuevo salto del dólar”, afirmó en su informe semanal titulado “Lo que el dólar calla, los bonos gritan”.

La compra de dólares de personas físicas sigue firme, superando los US$2000 millones por mes, aunque lejos de los US$6000 millones de las elecciones de 2025. Santiago Bulat, de Invecq, señaló una tendencia a la dolarización de activos, visible en las tenencias de los Fondos Comunes de Inversión (FCI) en dólares y en el aumento de la cobertura.

Los activos argentinos subieron mucho de valor y, rindiendo en torno al 8%, ya no son tan atractivos en términos de riesgo-retorno ante un eventual mal resultado electoral. Para otros economistas, la demanda de cobertura es la contracara de las apuestas al carry trade, es decir, a las tasas en pesos para luego ganar en dólares.

Pedro Siaba Serrate, de Portfolio Personal Inversiones, explicó que el Gobierno ofrece cobertura cambiaria “barata” para evitar volatilidad, lo que incentiva a quienes tienen dólares a vender, posicionarse en tasas y comprar futuros o títulos dollar-linked. Adrián Yarde Buller, de Facimex, agregó que parte de la cifra total está abultada por el nuevo bono dual TMVE8, que no computa para la Posición Global Neta de los bancos, con casi US$3500 millones explicados por ese título.

Todo esto es parte de la estrategia oficial para quebrar la tendencia alcista del dólar de junio, cuando subió casi 5% por encima de la inflación. El viernes, el billete cerró en $1487,50, por debajo de los $1490 por primera vez en casi un mes, y el BCRA compró US$80 millones, la mayor cifra en lo que va de agosto.