Finanzas adjudicó US$3332 millones en la letra dólar linked y la economía cayó 2,9% en julio

La Secretaría de Finanzas adjudicó US$3332 millones de la letra dólar linked de septiembre y su saldo en circulación se redujo a US$1098 millones, con la demanda concentrada en las opciones de conversión de octubre y noviembre. De ese modo, los vencimientos a refinanciar en la próxima licitación bajaron a $8,6 billones. En los dos eventos anteriores, el BCRA debió vender US$415 millones y US$431 millones de instrumentos dólar linked para contener la presión sobre el tipo de cambio oficial.

Para la próxima subasta, Finanzas ofrecerá instrumentos a tasa fija, TAMAR, CER y dólar linked. Como en las últimas colocaciones, el Tesoro evitó extender los plazos: la opción más larga vence en julio de 2027. La decisión era esperable después de una semana de suba de rendimientos en las curvas a tasa fija y CER. Tampoco reabrirá el Bonar 2029, que cotiza contra el MEP con un rendimiento de 12%, un movimiento previsible en un clima de tensión para las curvas en dólares.

En paralelo, San Juan concretó su debut internacional con una colocación de US$600 millones a nueve años, bajo ley de Nueva York. El bono pagará un cupón de 9,55% y salió con un rendimiento de 9,875%. La emisión llegó en una semana difícil para la deuda emergente: el repunte del petróleo y datos de actividad sólidos en Estados Unidos reforzaron las apuestas a otra suba de tasas de la FED. El rendimiento de los Treasuries a 10 años alcanzó 5,18% y el ETF EMB acumula una baja semanal de 1,6%.

El frente real también mostró señales de deterioro. El EMAE cayó 2,9% mensual desestacionalizado en julio, su mayor retroceso desde abril de 2020 y uno de los seis más pronunciados desde 2004. Además, el crecimiento de junio se revisó de 0,8% a 0,3%. La actividad quedó así 4,5% por debajo del máximo de marzo.

Con estos datos, el indicador habría acumulado dos trimestres móviles consecutivos de contracción: 0,2% entre febrero y abril y 1,4% entre mayo y julio. Sería la primera recesión técnica desde el primer semestre de 2024.

La combinación de ambos frentes deja al mercado en una posición incómoda. Por un lado, el Tesoro consigue refinanciar compromisos sin extender plazos y con un menú diversificado de instrumentos. Por el otro, la caída de la actividad presiona sobre la recaudación y sobre la capacidad de sostener el programa financiero en los próximos meses.